En medio del intenso ciclo informativo en Colombia, dominado en las últimas semanas por temas relacionados con la carrera presidencial y tragedias naturales, hay temas que han sido dejados de lado. Uno de ellos es yo.La evolución de las finanzas públicascuyo acelerado proceso de decadencia continúa.
Lejos de advertir a los especialistas, El Ejecutivo ha mantenido un rumbo sin cambios desde que Germán Ávila llegó al Ministerio de Hacienda hace un año. Esto consiste en gastar lo máximo posible, recurriendo a mecanismos poco ortodoxos para hacer espacio a la chequera del gobierno.
Los esquemas utilizados son múltiples y van desde la búsqueda de nuevas fuentes de recursos mediante el uso de figuras como la emergencia económica o la potencial apropiación de recursos administrados por fondos de pensiones, hasta la gestión de la deuda pública, que los más bien intencionados califican de audaz, y los más críticos, de irresponsable. La estrategia también incluye – en la práctica – la abolición de los taluks, como la ley de garantía que limita el empleo durante la temporada electoral.
Para diversos observadores, todo lo anterior forma parte de un propósito claramente político. No se trata de la urgencia típica de administraciones con el sol a la espalda, que quieren rematar con dinamismo forzado obras inacabadas para que el presidente saliente pueda despedirse inaugurando carreteras, hospitales o escuelas, sino de engrasar la maquinaria y ganar adeptos con dinero.
En rigor, el objetivo es conservar el poder o al menos retener una proporción lo suficientemente significativa como para recuperarlo después de cuatro años. Esto significa que las próximas elecciones legislativas son consideradas un evento clave, por lo que el Pacto Histórico tiene una buena plataforma desde el Congreso y, de paso, sirve como muro de contención en caso de que alguien no cercano a sus afectos llegue a la Casa de Nariño.
Pero más allá de estas especulaciones, hay algo que está fuera de toda duda. La factura de las maniobras probadas en los próximos años correrá a cargo de los colombianos. Y todo indica que será caro.
Los cálculos realizados por el área de investigaciones económicas de Corficolombiana dan cuenta de la magnitud de lo que se avecina. Según la entidad, Sólo una operación de gestión de la deuda pública completada el semestre pasado elevó el valor actual del servicio de la deuda nacional de 707 a 830 mil millones de pesos. Y en lo que se refiere a intereses, la factura adicional superará los 49 mil millones, repartidos en varias décadas.
Semejante suma implica que serán necesarias varias reformas tributarias para cubrir la brecha o que eventualmente será obligatorio apretarse el cinturón, lo que significará sacrificar programas sociales. o la inversión pública. Esto se debe a los excesos del Gobierno, que puso en práctica el conocido «quién paga después», sabiendo que sembrar viento puede traer cosecha de tormentas.
Como si lo anterior fuera poco, existen otras señales preocupantes. La semana pasada, los bonos del Tesoro (TES) cotizaron por encima del 14 por ciento anualizado en el mercado secundario, alrededor de cuatro puntos porcentuales por encima de los niveles de octubre. Si se tiene en cuenta la inflación, ese nivel es el más alto de los últimos tiempos.
Y en cuanto a los indicadores de riesgo, Estamos en el último lugar en comparación con nuestros pares en América Latina. Incluso Brasil, cuyos desequilibrios fiscales son enormes, obtiene una calificación mucho más alta, sin mencionar la considerable distancia que nos separa de Chile o México.
De mal en peor
Una comprensión de por qué Colombia ha llegado a su preocupante situación actual se resume en lo que muestran las estadísticas oficiales. En comparación con 2019, el gasto público creció cinco veces más rápido que los ingresos. Con lo cual queda un gran saldo en números rojos, que apunta a ser cada vez más grande.
Es cierto que la pandemia ocurrió a principios de década. Debido a la situación de emergencia sanitaria y al cierre obligatorio, de la noche a la mañana aparecieron pasivos y los cobros cayeron. Como en la mayoría de los países, aquí se ha abierto una enorme brecha fiscal.
Sin embargo, el déficit comenzó a cerrarse rápidamente tras la reactivación, que en el caso nacional fue particularmente fuerte hasta 2023. De esta manera, de un déficit cercano al 8 por ciento del tamaño de la economía en 2020, se pasó a poco más del 4 por ciento en ese año.
Pero al año siguiente las cosas volvieron a complicarse, revirtiendo los avances logrados. Para 2025, la brecha crecería hasta el 6,3 por ciento del producto interno bruto (PIB)según la Junta Autónoma de Reglamentación Fiscal.
La cifra terminó siendo inferior a lo previsto por el gobierno, pero eso tuvo más que ver con mecanismos de ingeniería financiera que con un cambio estructural positivo. No hay respiro a la vista. El presupuesto estatal aprobado para 2026 asciende a 547 mil millones de pesos, de los cuales una parte importante no tiene fuente definida, lo que debería conducir a un recorte obligatorio.
Aparte de ese factor, las proyecciones de ingresos que han sido violadas repetidamente en los últimos años volverían a estar infladas. Para el Departamento de Investigaciones Económicas y Análisis de Mercados del Banco de Bogotá, el agujero fiscal ascenderá a 145 mil millones de pesos (7,6 por ciento del PBI), en lugar de los 102 mil millones originalmente previstos. Pensar que esta situación puede ser sostenible a medio o largo plazo es irreal.
Como muestra la experiencia de otras latitudes, el peligro está en entrar en una dinámica de agujeros cada vez mayores que hay que solucionar con más préstamos cuyo costo agrande el agujero. Sólo se puede salir del círculo vicioso equilibrando las entradas y salidas de dinero.algo que no depende de ninguna ideología, sino de la aplicación de las matemáticas.
Fuera de la caja
Sin embargo, la administración de Peter recurrió a fórmulas creativas que le permitieron aliviar el problema de fondo. Operaciones como la impulsada por la Dirección de Crédito Público, que consistió en la compra de bonos denominados en dólares a cambio de créditos en francos suizos, permitieron obtener importantes ahorros iniciales.
Tanto es así que el indicador que mide el tamaño de la deuda neta como porcentaje de la economía estuvo por debajo del 60 por ciento el año pasado. mientras que los pagos de intereses se reducen casi a la mitad, medidos en relación con el producto interno. Esta circunstancia «amplía el margen de maniobra del presupuesto», anunció el Ministerio de Hacienda. «Una mejor gestión de las obligaciones también es política fiscal», añadió a principios de febrero Javier Cuéllar, director de Crédito Público.
Entre las herramientas utilizadas destaca el uso significativo de títulos de corto plazo (menos de un año) que finalmente son canjeados por TES.
Sin entrar en detalles técnicos, esto permitió colocar 111.000 millones de estos bonos en 2025, cuando había un límite legal de 95.800 millones. La colocación de mil millones de dólares en títulos de fondos extranjeros también estuvo fuera de lo normal, a una tasa de más del 13 por ciento anual.
Por otro lado, hay un manejo muy agresivo de los recursos en divisas. El propio Cuéllar lo afirmó Hay un flujo de caja cercano a los 10.000 millones de dólares en cuentas en el exterior, con cobertura para otros 5.000 millones de dólares. Además, durante febrero se realizaron compras por 522 millones de euros adicionales con el objetivo de asegurar liquidez durante el periodo electoral.
Gracias a esta posición, el tipo de cambio se mantuvo en niveles moderados durante la mayor parte del último mes. Los expertos afirman que si no fuera así, el dólar estaría unos 300 pesos por encima de lo registrado.
La sorprendente calma en ese frente ha hecho que sea aún más rentable para los especuladores extranjeros invertir en deuda en pesos colombianos. Tomar fondos a menos del 4 por ciento anual y ponerlos aquí al 14 por ciento es algo grandioso. Tanto es así que no falta quien afirme que los fondos extranjeros nunca han ganado tanto dinero como en estos últimos meses del «Gobierno del Cambio».
No hace falta decir que la tranquilidad no está garantizada. El escenario internacional no es fácil, y tampoco lo es nacional. Por citar un caso, el sorpresivo aumento de tasas de interés realizado por el Banco de la República en la última sesión, con el objetivo de moderar las expectativas inflacionarias, provocó múltiples dolores de cabeza a quienes apostaron en sentido contrario.
sea como sea, El costo interno del dinero está aumentando, algo en lo que ha influido fuertemente lo ocurrido con los TES, que vienen en arrendamientos por más de un plazo emitido por una institución financiera. «Esto no es sólo un problema del Ministerio de Hacienda, sino de la economía colombiana en su conjunto», dice Camilo Pérez, director de investigaciones económicas del Banco de Bogotá.
El experto subraya que «las altas tasas estatales afectan a todos los demás». Añade que «por ejemplo, el préstamo hipotecario a diez años toma como referencia los títulos públicos y en el escenario de subida del precio de la deuda, el préstamo para vivienda acabará encareciendo».
A su vez, Leonardo Urrea, asociado de La Silla Vacía y profesor asistente de la Universidad Nacional, describe lo sucedido. «La intensificación de la curva de TES nos dice algo muy específico: el mercado cree razonablemente que el Banco de la República hará todo lo posible para controlar la inflación en el corto plazo, pero duda cada vez más de la sostenibilidad fiscal en el mediano y largo plazo.«, dice.
Estas preguntas están particularmente relacionadas con la situación electoral.
Muchos notaron el salto que dio el dólar esta semana, luego de que la encuesta le diera gran ventaja al candidato Iván Cepeda, representante de Continuidad. Al respecto, el académico afirma que «los mercados de deuda y las bolsas de valores no reaccionan a los nombres, reaccionan a las expectativas políticas».
Vale la pena insistir en que, incluso si las consideraciones subjetivas influyen temporalmente en los altibajos de los precios, lo que importa al final del día es lo que los expertos conocen como los «fundamentos». Como concluye Urrea, “TES por encima del 14 por ciento no es un fenómeno electoral, son el resultado acumulado de un déficit de tres años por encima del 6 por ciento del PBI sin ajustar el consumo”.
Y ese es el quid de la cuestión. De un lado de la escalera continúa por el mismo camino, y del otro lado cambia de plan. Inclinarse en una dirección u otra provocará reacciones diferentes.
por lo tanto, En el nivel ideal, se trata de enviar las señales correctas de que Colombia volverá a tener su casa en orden. y no que incumplirá sus obligaciones.
Porque no debemos dejarnos engañar. El estado de las cuentas públicas es muy difícil, y el plazo para elegir al próximo presidente de la República comenzará a cerrarse a partir del día siguiente de la primera vuelta electoral.programado para el 31 de mayo.
Además del daño adicional que puede causar una administración que se extenderá hasta el 7 de agosto, es esencial demostrar el propósito del cambio y comprender la magnitud de la tarea. Cualquier paso en falso reducirá el ya reducido margen de maniobra. Y serán los colombianos quienes se responsabilicen de los platos que ya se rompieron o de los que quedan por romper.
RICARDO ÁVILA PINTO
Especial para EL TIEMPO
Experiencia de usuario: @ravilapinto
